אפשרויות מניות - מכירות יקרות יותר משיחות

תוֹכֶן

• קביעת מחירים
• היצע וביקוש
• כיצד נפילת שוק משפיעה על אפשרויות
• הלך רוח משתנה

כמעט לכל מניה או מדד שהאופציות שלהם נסחרות בבורסה, מכניס (אופציה למכור במחיר קבוע) מחיר גבוה יותר משיחות (אפשרות לקנות במחיר מוגדר).

לשם הבהרה, כאשר משווים בין אופציות שמחיר השביתה שלהם (המחיר שנקבע למכירה או לשיחה) נמצא מחוץ לכסף באותה מידה (OTM) (גבוה משמעותית או נמוך מהמחיר הנוכחי), המכירות נושאות פרמיה גבוהה יותר מהשיחות. יש להם גם דלתא גבוהה יותר. הדלתא מודדת את הסיכון מבחינת חשיפת האופציה לשינויים במחיר במניה הבסיסית שלה.

קביעת מחירים

גורם אחד להבדל במחיר נובע מהטיית תנודתיות (ההבדל בין תנודתיות מרומזת מחוץ לכסף, בכסף ובאופציות הכסף). הדוגמה הבאה מדגימה כיצד זה עובד:

• נניח ש- SPX (מדד המניות Standard & Poors 500) נסחר כרגע בסביבות 1,891.76 דולר.
• המשקיע קונה שיחה של 1,940 $ (48 נקודות OTM) שתוקפה יפוג תוך 23 יום עולה 19.00 $ (באמצעות נקודת האמצע הצעה / שאל).
• משקיע אחר קונה מכירה של 1,840 דולר (51 נקודות OTM) שתוקפו יפוג תוך 23 יום עולה 25.00 דולר בנקודת האמצע של הצעה / בקשה.

ההבדל במחיר בין האופציות של 1,940 $ ל -1,840 $ הוא משמעותי למדי, במיוחד כאשר הפוט נמצא במרחק של 3 נקודות מהכסף. הדבר מעדיף את המשקיע השורי (ראייה אופטימית של השוק) שזוכה לקנות אופציות להתקשרות יחידה במחיר נוח יחסית.

מצד שני, המשקיע הדובי (ראייה פסימית של השוק) שרוצה להחזיק באופציות מכירה בודדות חייב לשלם קנס, או מחיר גבוה יותר, בעת רכישת אופציות פוט.

נושא נוסף שמדאיג את המשקיעים הוא הריבית הנוכחית. שיעורי הריבית משפיעים על מחירי האופציות, והשיחות עולות יותר כאשר התעריפים גבוהים יותר. בשנת 2019 הריבית ריחפה רק מתחת ל -2.5%, כך שזה לא היה גורם עבור הסוחרים אז.

אז מדוע המכירות מנופחות (או שיחות מנופחות)? התשובה היא שיש הטייה בתנודתיות. במילים אחרות,

• עם ירידת מחיר השביתה, התנודתיות הגלומה עולה.
• כאשר מחיר השביתה עולה, התנודתיות הגלומה פוחתת.

היצע וביקוש

אופציות נסחרות בבורסה מאז 1973. משקיפי השוק הבחינו שלמרות שהשווקים בסך הכל שוריים, הם תמיד התאוששו לשיאים חדשים יותר. כאשר השוק אכן ירד, הירידות היו בממוצע פתאומיות וחמורות יותר מההתקדמות.

אתה יכול לבחון את התופעה מנקודת מבט מעשית: למשקיעים שמעדיפים להחזיק תמיד כמה אופציות להתקשרות ב- OTM עשויים היו עסקאות מנצחות לאורך השנים. עם זאת, הצלחה זו התרחשה רק כאשר השוק התקדם באופן משמעותי לאורך זמן קצר, והמשקיעים היו מוכנים לכך.

לרוב אופציות ה- OTM פוגעות חסרות ערך (האופציה נמוכה משווי השוק). בסך הכל, בעלות על אופציות להתקשרות OTM זולות ורחוקות הוכחה כהצעה מאבדת. לפיכך אין זה אסטרטגי עבור מרבית המשקיעים להחזיק באופציות התקשרות רחוקות של OTM.

בעלי אופציות מכירה רחוקות של OTM ראו כי האופציות שלהם פוגעות חסרות ערך בתדירות גבוהה בהרבה מבעלי שיחות. אך לעיתים, השוק נפל כל כך מהר, עד שמחירן של אותן אופציות OTM זינק, והן זינקו משתי סיבות.

כיצד נפילת שוק משפיעה על אפשרויות

ראשית, השוק נופל, מה שהופך את המכירות ליקרות יותר. שנית, (ובאוקטובר 1987 זה התגלה כחשוב הרבה יותר), מחירי האופציות עלו מכיוון שמשקיעים מפוחדים דאגו להחזיק באופציות מכירה להגנה על הנכסים בתיקים - עד כדי כך שלא היה אכפת להם או הבינו כיצד לתמחר אופציות. . אותם משקיעים שילמו מחירים גרועים עבור אפשרויות אלה.

זכור כי מוכרי מכירות הבינו את הסיכון ודרשו פרמיות ענק עבור קונים להיות טיפשים מספיק כדי למכור את האפשרויות האלה. משקיעים שחשו צורך לקנות מכירות בכל מחיר היו הסיבה הבסיסית לתנודתיות התנודתיות באותה תקופה.

עם הזמן קונים אופציות מכירה רחוקות של OTM הרוויחו מדי פעם רווח גדול מאוד, לעתים קרובות מספיק כדי לשמור על החלום בחיים. אבל בעלי אפשרויות השיחה הרחוקות של OTM לא עשו זאת.

בעלי כספומטים רחוקים איבדו מספיק שהספיק לשנות את הלך הרוח של סוחרי האופציות המסורתיות, במיוחד יצרני השוק שסיפקו את מרבית האפשרויות הללו. חלק מהמשקיעים עדיין שומרים על היצע מכס כמגן מפני אסון, בעוד שאחרים עושים זאת מתוך ציפייה לאסוף את הקופה ביום מן הימים.

הלך רוח משתנה

לאחר יום שני השחור (19 באוקטובר 1987), משקיעים וספקולנטים אהבו את הרעיון להחזיק ברציפות כמה אופציות מכירה זולות. כמובן שלאחר מכן לא היה דבר כזה מכירות זולות, בגלל הביקוש העצום לאופציות מכירה. עם זאת, ככל שהשווקים התייצבו, והירידה הסתיימה, פרמיות האופציות הכוללות התיישבו למצב נורמלי חדש.

נורמלי חדש זה אולי הביא להיעלמותם של מכירות זולות, אך לעתים קרובות הם חזרו לרמות מחירים שהפכו אותם לזולים מספיק כדי שאנשים יוכלו להחזיק. בגלל האופן בו מחושבים ערכי אופציות, השיטה היעילה ביותר עבור מקבלי השוק להגדיל את ההצעה ולבקש מחירים עבור כל אפשרות היא העלאת התנודתיות העתידית המשוערת לאופציה זו.

זו הוכחה כשיטה יעילה לתמחור אפשרויות. גורם אחר ממלא תפקיד באפשרויות התמחור:

• ככל שאופציית המכירה רחוקה יותר מהכסף, כך התנודתיות המרומזת גדולה יותר. במילים אחרות, מוכרים מסורתיים של אופציות זולות מאוד מפסיקים למכור אותן, והביקוש עולה על ההיצע. הביקוש הזה מעלה את מחיר המכירות גבוה יותר.
• אפשרויות התקשרות נוספות של OTM הופכות להיות פחות מבוקשות, מה שמאפשר אפשרויות זול להתקשרות למשקיעים שמוכנים לקנות אפשרויות די OTM רחוקות (אפשרויות רחוקות, אך לא רחוקות מדי).

הטבלה הבאה מציגה רשימה של תנודתיות מרומזת באופציות של 23 הימים שהוזכרו בדוגמה לעיל.